中國電建緊跟政策導向，圍繞“一帶一路”和互聯互通進行市場布局，以投資為先導，帶動海外EPC業務發展，探索出了一套集風險管控、投融資、設計施工、運營管理等一體化開發模式，實現產業鏈一體化“集群式”走出去，從而有效帶動了集團投融資結構優化和產業升級。其中，巴基斯坦卡西姆港燃煤應急電站項目（“卡西姆項目”）作為“中巴經濟走廊”中首個大型能源落地項目，正是中國電建踐行國家政策、利用集團全產業鏈優勢、實現項目參與方合作共贏的旗幟工程。

　中巴經濟走廊項目投資風險

　　2013年11月，中國電建海外投資公司開始接觸該項目，該項目總投資額20億美元，投資回報等各項經濟指標良好，加之是“中巴經濟走廊”的項目，我公司采取了非常積極的態度進行推進。然而，經過進一步的評估和綜合分析，發現了該項目如下的投資風險。

　　一、政治風險

　　巴基斯坦與中國是“全天候戰略合作伙伴關系”，從這個角度講，兩國政府對中巴經濟走廊項目所給予的政策支持毋庸置疑。然而，作為海外投資項目，我們必須客觀公正的全方位分析東道國的風險，并逐一加以應對。根據中國出口信用保險公司發布的《國家風險分析報告》顯示，巴基斯坦國家評級為7級，區域風險中等偏高，市場環境總體欠佳。

　　二、電費拖欠風險

　　巴基斯坦政府長年深受“三角債”問題困擾，巴政府不得不長期拖欠發電企業電費，致使發電企業損失慘重，繼而大幅縮減發電能力，部分甚至處于停產邊緣，因此又加劇了巴國缺電的惡性循環。

　　三、融資風險

　　該電站項目采用30%資本金投入，70%項目融資的方式，十幾年的融資期限，期間必然受到國際資本市場的影響，如利率變化、匯率波動等，一旦發生不利于海外投資企業的變化，則會導致投資成本急劇增加，進而無法實現預期的投資回報。此外，巴基斯坦是實行嚴格外匯管制，巴基斯坦國家電力公司無法支付美元，且巴基斯坦盧比與美元匯率變動巨大，這些都給該項目帶來了潛在的融資風險。

　　四、稅收和法律風險

　　中資企業開展海外經營，必然面臨中國、項目所在國乃至中間控股公司所在國的多重稅收義務。由于巴基斯坦與我國的法律體制和稅收政策存在差異，也會給海外投資企業帶來風險。

　　五、技術施工風險

　　卡西姆項目建設周期短，技術難度高，加之是“一帶一路”的政治性項目，必須克服工期短的困難，按期保質保量的完工。

　　六、安全風險

　　卡西姆項目所在地卡拉奇地區，恐怖勢力、極端宗教勢力及非法武裝組織長期活躍，地區安全形勢較不容樂觀。

　風險應對措施

　　根據上述風險分析，中國電建海外投資公司采取了如下應對措施。

　　一、規避政治風險的措施

　　積極與中國出口信用保險公司溝通，爭取利用國家政策性金融機構規避項目的主要風險。

　　海外投資保險業務是中國信保為鼓勵投資者進行海外投資，對投資者因投資所在國發生的匯兌限制、征收、戰爭及政治暴亂、以及違約風險造成的經濟損失進行賠償的政策性保險業務。

　　我公司通過向中信保投保海外投資保險以加強卡西姆項目政治風險的防范和規避。由巴政府對項目的購電協議（PPA）提供主權擔保，中信保對匯兌限制、征收、戰爭暴亂、違約進行承保風險，保險范圍涵蓋了項目大部分政治風險源及風險事件，從而有效保障了項目的建設和運營。

　　二、規避電費拖欠風險的措施

　　第一，中巴兩國政府簽署的關于中巴經濟走廊能源類項目協議中規定：巴方同意為中巴經濟走廊項目開立電費支付準備金賬戶，并按期將每月不少于電費22%的資金轉入該賬戶，以保證本協議所列項目自發電之日起產生的電費能夠足額支付。根據此條款，保證卡西姆項目擁有日?；具\維款，從而保障項目的正常運營。

　　第二，經過多輪磋商，中信保同意在卡西姆項目海外投資保險中明確若發生電費延付，則視為政府違約，相應賠付比例為95%，從而為項目的順利實施提供了堅強的保障。

　　三、規避融資風險的措施

　　針對融資風險，我公司綜合運用了規避、分散、轉移等風險管理手段，從國家政策和合同約定入手，雙管齊下進行匯率及匯兌風險管理。

　　第一，中巴兩國政府簽署的關于中巴經濟走廊能源類項目協議中規定：如果巴基斯坦國內具有資質的商業銀行無法向公司提供項目交易所需的所有外匯，則每年通過巴基斯坦國家銀行提供。同時，巴方承諾啟動建立為電廠收入提供快速匯兌的機制。據此，從國家政策層面建立健全項目的匯兌機制。

　　第二，堅持美元為結算幣種，當地幣為支付幣種，采取支付日實時匯率進行兌換，控制當地幣貶值的風險；同時運用美元貸款，保證收入與投入均為美元，規避幣種不同導致的風險。

　　第三，堅持建設期融資以美元在第三國留存，建設期資本金以美元在巴基斯坦留存，規避兌換損失。

　　第四，與融資行、監管行等中資銀行形成戰略合作，確保運營期收到的當地幣及時兌換，按時支付，減少當地幣的存量。

　　第五，對運營期必須在巴基斯坦留存的當地幣，與多家銀行探討循環遠期購匯業務，保證充足的購匯額度和有效的價格鎖定機制；同時對運營期應收賬款，予以賣斷，及時回收資金歸還貸款。

　　第六，此項目做到了真正意義的項目融資，即中國電建只提供完工擔保，進入運營期后的一切風險由項目公司自行承擔，銀行對中國電建無追索權，當然，項目公司自身的資產和未來的收益都要抵押給銀行。

　　通過以上方式，基本上能夠控制項目的融資風險。同時，通過建立對巴基斯坦貨幣政策和匯率變動的風險監控機制，保證風險管理措施持續有效。

　　四、規避稅收法律風險的措施

　　面對巴基斯坦較為復雜的稅收法律和稅收征管實踐，我公司采取以下的方式開展卡西姆項目的稅收管理。

　　第一，在項目簽署購電協議、實施協議、工程承包合同等主要協議之前，聘請國際知名的事務所進行稅務咨詢和籌劃，積極開展相關稅負政策盡職調查，確保在投資經濟評價中完全涵蓋相關稅收成本，保證項目實際投資回報率與預期相符。

　　第二，研究稅收政策和征管實踐，在合法的前提下設置滿足集團最佳利益的投資和工程承包架構。通過聘用專業法務和財務咨詢，卡西姆項目最終采用了三級子公司的股權投資架構，從而達到合法合規避稅。

　　第三，根據中國-巴基斯坦稅收協定，中國人民銀行、中國進出口銀行、中國銀行、中國農業發展銀行和國家開發銀行提供貸款的利息在巴基斯坦可免稅，目前其他金融機構提供的貸款均不能免稅，需繳納10%預扣稅。如通過其他方式融資，相關金融機構必然會將稅收成本轉移給企業。通過綜合慎重考慮，卡西姆項目最終選擇中國進出口銀行作為融資銀行，并采用了有限追索的項目融資方式進行融資。

　　五、規避技術施工風險的措施

　　出于對中巴經濟走廊項目的高度重視，中國電建的董事長晏志勇親自掛帥擔任項目領導小組組長。面對技術施工風險，中國電建的選取了集團內EPC綜合能力最強的山東電建三公司進行施工，由于是“一帶一路”的項目，該公司對卡西姆項目給予了高度的重視，組建了技術施工能力最強的隊伍進行施工，確保按時按質完工。此外，我公司注重加強內部管理，構建風險預警系統，建立相配套的事中監督和控制程序，保證預先計劃和方案地正確實施，一旦巴基斯坦的政治經濟環境和項目公司自身發生變化時，馬上采用應急預案，及時實施補救措施，避免投資風險進一步惡化。

　　六、規避安全風險的措施

　　第一，中巴兩國政府簽署關于中巴經濟走廊能源類項目協議中規定:巴政府承諾“采取必要措施，保護項目的安全運營和中方人員安全”。通過該國家層面協議約定，中國電建與巴相關部門積極對接，制定并細化項目安保方案，確保巴方安保力量及時到位。

　　第二，聘請專業安保公司編制安保方案及應急預案，并通過權威咨詢機構的評估和審核，嚴格實施項目安保方案。

　　第三，項目封閉管理，通過巴政府配備的軍隊力量和項目自聘的安保力量進行雙重保護。

　　第四，在成本中加大對安保費用的投入。

　　七、爭取兩國政府的政策支持

　　鑒于中巴兩國政府的友好關系，我公司向巴基斯坦政府相關部門、以及國家發改委、國資委、能源局等中國政府相關部門發函逾百次，提出的投資風險分析最終得到了中巴兩國政府的高層重視，相關建議得到兩國政府的采納。經過幾輪的政府間磋商， 2014年11月8日，中巴兩國成功簽署了政府間合作協定。巴方承諾為“中巴經濟走廊”項目的安保、匯兌等方面提供有力支持，并同意開立電費準備金賬戶，確保每月電費22%的足額及時支付。與此同時，中信保在中國政府的支持下，承諾對巴方延遲支付進行承保。據此，卡西姆項目主要風險點在兩國政府的支持下得到了分擔和緩釋。

　　為加快卡西姆項目投保進程，我公司自2013年11月跟進項目之初即與中信保保持緊密聯系，確保項目進展和訴求等均在第一時間得以有效溝通。在雙方共同努力下，2015年9月，卡西姆項目獲得中信保簽發的海外投資保險保單，成為中信保在“中巴經濟走廊”能源領域承保的首個大型燃煤電站投資項目。海外投資保險的成功投保是卡西姆項目開發進程中的重要里程碑，標志著項目進一步建立和完善了風險識別、防范和補償機制，為項目建設和商業運營提供了有力保障。

　　卡西姆項目是目前中國電建及“中巴經濟走廊”項下的海外投資項目中承保范圍最廣、政策最優的項目，其中違約風險涵蓋項目主協議中有關政府違約、法律變更、延遲支付、外匯兌換、電費支付等多個條款，基本涵蓋項目主要風險點。同時，項目還爭取到了股權及債權項下的簡易先行賠付機制，為銀行的還款及股東的收益提供了更加及時、有力的保障。

　　此外，卡西姆項目在雙方政府的高度重視下，在政府審批流程、審批效率、保費費率、國家補貼等領域獲也得了很大程度的優惠。

　　綜上所述，卡西姆項目作為“一帶一路”戰略及“中巴經濟走廊”建設的首批落地項目，通過以電源投資帶動集團產能輸出的方式，對進一步帶動中國的設備、技術和標準“走出去”，提升集團核心優勢，擴大集團品牌影響力等方面都具有重要作用。同時，也將積極推動構建中巴經濟平臺、促進巴基斯坦改善民生，維護中巴傳統友誼，成為“中巴經濟走廊”的里程碑式的典范。